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一场备受争议的收购案将天龙股份推至舆论风口。这家深耕汽车零部件领域的企业，拟以2.32亿元通过股权转让与增资方式控股苏州豪米波技术有限公司，交易完成后将持有标的公司51%股权。尽管标的公司当前净资产为负且处于亏损状态，但天龙股份仍坚持推进这项高溢价并购，引发上交所两度问询，市场质疑声亦随之而来。

天龙股份的传统业务正面临严峻挑战。作为汽车塑料零部件二级供应商，公司虽在新能源汽车领域占据一定市场份额，但近四年营收增速持续放缓：从2021年的21.74%骤降至2024年的3.72%，年均增速不足5%。毛利率长期徘徊在20%左右，反映出行业价格战对盈利空间的挤压。更关键的是，"以塑代钢"结构件的技术门槛较低，导致市场竞争呈现"散、小、多"特征，企业难以通过规模效应构建壁垒。

在汽车产业"电动化+智能化"转型浪潮中，天龙股份的二级供应商定位成为掣肘。产业链话语权自上而下递减的规则，使其难以直接对接主机厂，更遑论切入智能驾驶等高增长赛道。若继续固守传统业务，公司或将错失产业变革带来的发展机遇。这种转型压力，成为推动其发起外延并购的核心动因。

标的公司苏州豪米波的技术价值成为破局关键。作为国内少数实现单芯片4D成像毫米波雷达量产的企业，其产品可实现距离、速度、水平角度、高度四维精准探测，攻克了AEB前向远距离雷达的核心技术难题。更值得关注的是，公司已布局雷达+UWB+相机的多传感器融合技术，这是高阶自动驾驶的必经之路。全球汽车毫米波雷达市场预计将以23%的复合增长率扩张，中国市场增速更领跑全球，为技术落地提供广阔空间。

产业链地位的跃迁同样具有战略意义。苏州豪米波拥有汽车主机厂一级供应商资质，已与多家整车厂达成定点合作。通过收购，天龙股份可直接切入主机厂智能驾驶部件采购体系，实现从"零部件配套"到"感知系统供应"的产业升级。这种转型不仅提升产品附加值，更将重构其在产业链中的话语权体系。

技术产业化能力构成标的公司的另一重价值。苏州豪米波常熟工厂已建成100万颗/年的自动化产线，拟投建的多条产线预计2032年达产550万颗/年。这种产能布局与天龙股份的制造优势形成互补，为技术快速商业化提供支撑。2025年前9个月，公司营收同比增长288.64%，亏损幅度显著收窄，验证了市场拓展的有效性。

估值争议成为交易的最大看点。苏州豪米波历次融资估值波动剧烈，从2017年的6300万元跃升至2024年的6.5亿元，而本次交易作价3.55亿元。天龙股份解释称，该定价综合考量技术专利、一级供应商资质、行业卡位权及未来增长预期。尽管预计新增1.8亿元商誉，且标的公司2026-2027年仍可能亏损，但评估预测显示，2028年后将实现规模化盈利，稳定期每年可为天龙股份贡献约0.54亿元归母净利润。

这场收购实质是传统制造企业的转型豪赌。天龙股份通过支付2.32亿元现金，不仅获得4D毫米波雷达核心技术，更完成从"制造业估值"向"科技赛道估值"的逻辑切换。在智能驾驶概念股普遍享受高估值的背景下，这种转型可能为公司打开新的估值空间。但高溢价收购亏损资产的风险同样存在，标的公司研发费用高企、产能释放周期等因素，都将考验天龙股份的整合能力与战略定力。